猪粮比破5 收储预期再起

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周一连盘生猪主力合约LH2309跳空高开后守住涨幅，收盘报15870元/吨，涨幅2.19%。

6月下旬河南外三元生猪现货价格跌破14元/公斤，而同时玉米、豆粕原料价格出现上涨，尤其国内玉米价格受陈作供应趋紧带动涨幅较大，使得生猪养殖亏损进一步扩大。周一上午发改委公布最新数据显示，截至6月28日，全国生猪出场价格为14.15元/公斤，较6月21日下跌1.46%；主要批发市场玉米价格为2.84元/公斤，较6月21日上涨0.71%；猪粮比价为4.98，较6月21日下跌2.16%。4.98:1的猪粮比价，意味着进入生猪价格下跌一级预警区间，根据《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》，一级预警发布时，启动临时储备收储。根据往期官方收储启动后，猪价均有一定程度上涨的经验，在上午猪粮比价数据公布之后，市场普遍预期发改委将再度开启收储，从而带动猪价反弹。受此预期拉动，生猪期货价格反弹收涨。

观察自繁自养养殖利润历史数据，除去2018-2022年非瘟导致产能大幅受损带来的超级猪周期过程中出现的极端盈利及亏损以外，其余正常猪周期过程中，亏损阶段大多在300元/吨以内。因此，从绝对价格水平来看，据当前的养殖成本，13.5元/公斤的生猪现货价格，对应300元/头的养殖亏损，即当前的生猪现货价格已跌至绝对低位水平，本身超跌反弹需求持续累积。再加上收储若兑现，至少从情绪上将短期内给与市场主体信心，进而带动猪价短期反弹。

但从生猪供需基本面看，仅以反弹看待，三季度趋势性上涨的驱动依旧匮乏，上行空间有限。供应方面，按照十个月前的能繁母猪存栏数，结合样本点配种率、分娩率、存活率等生产性能数据，7月份出栏供应基数或环比小降后，8-10月可出栏量仍将持续增加。体重来看，当前以集团厂为主的出栏体重有所下滑，但宰后均重仍处偏高水平，大肥存栏压力并未释放充分。需求方面，冻品入库需求在剩余库容不足的抑制下已基本停滞，高温季对二育主体来说不是合适的入场时机，而最主要的终端需求则由于高温季的到来将步入季节性消费淡季，近期高频日度屠宰数据已经开始拐头回落。

综上，猪价跌破14元/公斤后，随着猪粮比价再度进入一级预警区间，市场对冻肉收储的预期再度增强，或带动短期反弹行情，但具体仍需关注后续预期兑现情况。收储的本质仍以避免过度下跌为主，而非带动持续上涨，最终猪价的上涨幅度仍将取决于供需基本面情况。三季度预计供需格局为供应压力依旧，需求端处季节性淡季，猪价缺乏趋势性上涨的驱动，因而生猪现货价格预计仍以低位区间震荡为主。

（文章来源：国海良时期货）

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